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2020年05月21日

隐含波动率上行

2020年05月21日

全国两会召开前夕,A股市场表现较为平静。本周沪指累计涨跌幅仅-0.02% ,在2900高点受阻,呈先扬后抑走势,昨日小幅下跌0.55%收于2867.92,早盘窄幅振荡,午后科技股全线走弱,半导体板块加速下跌。市场整体表现偏谨慎,个股跌多涨少,两市涨停80家,跌停36家,沪股通净流入27.0亿元,深股通净流入5.05亿元。本次从底部反弹过程中未见量能有明显放大,上行动力有限,期待全国两会后消息落地,带来一定市场刺激。


金融期权市场有所放量,沪市50ETF期权成交量小增5.3%至116万张,沪市、深市、中金所300期权成交量分别变化15.5%、3.8%、-5.3%至119.1万、12.9万、2.6万张,沪市300期权成交量达到50ETF期权的102.7%份额,300ETF期权成交量已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.89,沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.96、0.91,认购期权与认沽期权成交量相对均衡。当月ETF期权合约成交占比从前周75%下降至60%附近,下周三为当月期权到期日,投资者开始往下月合约上进行交易。


除中金所300股指期权持仓量继续积累外,其他ETF期权因临近到期开始移仓换月,持仓量无明显增加,当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别为280.8万、198.4万、40.1万、7.6万张,合计持仓达526.9万张,其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的70.6%。ETF期权当月合约持仓量占比在45%左右,下月合约流动性有明显改善。


从各行权价成交分布情况可以看出,50ETF期权投资者主要集中平值期权附近进行交易,5月2.85行权价认购期权合约成交量达16万张。沪市300ETF期权在5月3.9行权价上成交量超20万张,并在4.0认购合约上积累了不少持仓,期权市场投资者认为下周三前沪市300ETF在4.0点位附近有较强阻力。


伴随标的早盘振荡但午后加速回落,期权隐含波动率有所上行,收盘时各月份IV分别上涨0.17%、0.51%、0.78%、0.67%收于14.2%、16.1%、17.7%、18.2%, IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比,隐含波动率处于相对合理水平。


方向性操作建议上,中长期来看股市将表现为振荡上行,投资者可继续逢低卖出认沽期权,长期持有赚取期权时间价值。                            


来源:期货股票 作者:范林燕

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